民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,冯鑫近期对智明达进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：1H25业绩大增表现亮眼；在手订单同比增长74%》，给予智明达买入评级。

智明达(688636)

事件：7月24日，公司发布2025年半年报，1H25实现营收2.9亿元，YOY+84.8%；归母净利润0.38亿元，YOY+2147.9%；扣非净利润0.36亿元，去年同期为-0.01亿元。业绩表现符合市场预期。2025年上半年，公司持续实施技术领先战略，深耕原有产品线（机载/弹载/商业航天/无人装备等），单个型号价值量较之前型号大幅提升。我们点评如下：

订单大幅增长；弹载类增速最快。1）单季度：2Q25，公司实现营收2.1亿元，YOY+93.8%；归母净利润0.30亿元，YOY+133.8%。2）利润率：1H25，公司毛利率同比下滑1.9ppt至48.1%；净利率同比提升11.9ppt至13.0%。3）订单：截至2Q25末，公司在手订单6.08亿元（含口头订单），同比增加73.71%。随客户需求大幅增加，公司相关产品订单快速增长，上半年新增订单中，弹载增幅最大，机载和其他类增幅较大，同比新增AI类订单。

1H25机载营收实现翻倍以上增长；持续加大AI方面布局。2025年上半年，分产品看，公司嵌入式计算机营收：1）机载：营收同比增长115.3%至2.0亿元；2）弹载：营收同比减少19.7%至0.10亿元；3）星载：营收同比增长49.6%至0.18亿元；4）无人装备：营收同比减少25.3%至0.06亿元。2025年上半年，公司凭借新技术、国产化、低成本等优势，获取更多新项目，同时推进新技术平台核心竞争力的提升，在下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与AI智能处理、AI信号处理、边缘存储等多个技术方向上取得持续性进步。

经营现金流有所改善；定增打造星载/无人方向竞争力。1）费用：1H25，公司期间费用率同比减少26.0ppt至29.1%，其中，销售费用率同比减少4.4ppt至4.1%；管理费用率同比减少4.2ppt至8.2%；研发费用率同比减少16.9ppt至16.4%，主要系股份支付费用减少所致。2）应收/存货：截至2Q25末，公司应收账款及票据9.2亿元，较年初增加9.7%；存货3.3亿元，较年初增加44.3%。

3）现金流：1H25，公司经营活动净现金流为0.3亿元，去年同期为-0.02亿元。

4）定增：7月1日，公司公告，拟定增募资不超过2.134亿元主要建设“无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化项目”，构建无人装备和商业航天专线，提升制造效率，满足航天级产品质控要求，并增强整体产能储备。

投资建议：作为特种行业嵌入式计算机模块产品的核心供应商。公司在深耕机载、弹载等领域的基础上，拓展了无人机、低空经济、商业航天等领域的应用；早期布局的AI技术也将在2025年贡献营收。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是1.20亿元、1.79亿元、2.38亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是49x/33x/25x。我们考虑到公司在特种嵌入式计算机行业的龙头地位及在无人机、AI等领域的拓展，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、项目建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.65%，其预测2025年度归属净利润为盈利1.91亿，根据现价换算的预测PE为13.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

中核科技成功召开2025年半年度业绩说明会2025年9月5日，中核科技成功举办了2025年半年度业绩说明会。公司副总经理（主持工作）龙云飞、总会计师兼董事会秘书匡小兰出席会议，与来自中金公司、华福证券、中投国际、招商证券、方正证券等多家知名投资机构的分析师及投资经理展开了深入的交流